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SPAC交易内幕:暴利背后,事情没有那么简单
发布时间:2022-05-25 点击: 次 编辑:admin
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  SPAC交易内幕:暴利背后,事情没有那么简单

  来源:华尔街见闻 作者: 高智谋

  大量SPAC公司认股权证交易量的飙升,发生在这些司公告寻找到“合适并购标的”前。这是否意味着有人掌握了“内幕消息”?

  SPAC,本质是一个现金壳公司,其设立的唯一目的就是使用IPO所募集的资金收购一级市场优质标的,实现私人企业的快速上市并从中攫取丰厚回报,寿命通常为两年。

  一般情况下,若SPAC在上市后的12-24个月内寻找到合适的标的并完成SPAC并购交易,则发起人与投资人有望获利颇丰。否则,SPAC或者需要获得股东批准延长该期限,或者面临清算并将托管账户内的资金全部返还至SPAC股东。

  自1993年问世以来,SPAC的发展较为波折,而在2020年各国央行“大放水”造成资本市场流动性充裕、二级市场较一级市场溢价抬升等现象后,SPAC迅速从金融世界的“一潭死水”变得炙手可热。2021年,SPAC筹集的资金首次超过了传统IPO。

  不过,暴利背后,事情可能没有那么简单??问题出在认股权证交易量的“非正常时点”。

  据彭博社统计,2018年底以来的近300宗SPAC成功并购案例中,近四分之一起案例中认股权证交易量的飙升,发生在SPAC公司公告寻找到“合适标的”前。进一步统计,在其中十几起案例中,只要在交易量飙升时购入认股权证的投资者拿住几周甚至是几天,其投资收益便可超过100%。

  其中,最为夸张的是SPAC公司 Opes Acquisition 与连锁快餐 BurgerFi 的成功合并案例。该案例中,认股权证交易量在2020年6月5日周五飙升至225万份,收盘价约42美分,交易量达到正常数量的60多倍(正常数量为合并公告发布前90至30天的平均交易量)。6月8日周一,Opes Acquisition宣布已签署合并意向书,认股权证价格大涨;6月30日,合并计划正式公布,该工具价格进一步走高。不足一个月,投资者的投资收益高达888%。

  对此,德克萨斯大学金融学教授 John Griffin 表示:

“交易量的增加出现在公告之前,表明有人掌握(内幕)消息。”

  这一现象也引起了美国证券交易委员会(SEC)的注意。彭博社援引知情人士消息称,美国证券交易委员会目前正在审查交易前发生的认股权证交易,以确定这些交易是否基于内幕消息达成。对此,SEC 和美国金融监管局(Finra)的发言人拒绝置评。

  此外,近期SEC对于SPAC的监管审查也日趋严格。华尔街见闻提及,3月30日周三,美国证券交易委员会提出一项针对特殊目的收购公司的立法草案,旨在强化此类实体的信息披露水平,将从信息不对称、证券欺诈和利益冲突等角度,帮助SPAC的投资者得到与传统IPO一样的保护。

  SPAC 利益相关方

  对于发起人来说,其本质上市发起人的“资源变现”:若发起人通过其专业投资技能、人脉资源等取得成功,那么其往往能取得巨额收益;若失败,损失时间、运营成本不说,还会失去投资者的信任。

  对于公众投资者来说,因SPAC的收购标的具有高度不确定性且成功与否几乎完全取决于发起人,且这些发起人没有义务将他们的目标公司限制在其IPO材料中所列的规模、估值、行业或地理标准之内,九州平台网站,故对公众投资者而言是有巨大风险的“盲盒式”投资。此外,部分 SPAC 还会随普通股一并发行认股权证,通常情况下赋予投资者以原始股股价或定增价中孰高者的1.15倍价格购买普通股的权利。

  对于目标公司而言,通过SPAC上市门槛低,快捷高效且确定性更高。同时,相比传统IPO,因“时间紧迫”,SPAC为目标公司开出的条件往往更加优渥。

  风险提示及免责条款

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